昨晚披露2025年年度报告，尽管第四季度因汇率波动及业务调整出现短期业绩承压，依然交出一份不错数据：全年实现营业收入744.1亿元，同比增长6.46%；归母净利润40.18亿元，同比增长10.87%；扣非归母净利润38.35亿元，同比增长16.71%。经营活动现金流更达114.65亿元，远超同期净利润，反映出极佳的盈利质量与造血能力。

　　细看2025年报披露的各块业务结构数据：起家的智能手机与电脑类业务大盘稳健，智能汽车座舱持续增长，AI眼镜、智能机器人、AI服务器等新业务多点开花蓄力未来。不难看出，正处于从消费电子向AI全产业链精密制造转型的关键换挡期。

　　拆解营收构成：智能手机与电脑类（占收入82%）营收611.84亿元，同比增长5.94%，毛利率提升0.3个百分点至15.41%，核心驱动来自高端机型金属份额提升以及3D玻璃ASP优化；智能座舱业务营收64.62亿元，同比增长8.88%，尽管海外新项目初期固定成本分摊导致毛利率短期回落2.95个百分点，但新能源下游需求增长，长期价值更大；等智能穿戴业务营收39.78亿元，同比增长14.04%，毛利率升至19.91%，充分印证了公司在光波导等端侧AI硬件的后发优势。

　　与之形成对比的是“其他智能终端”业务同比收缩25.34%，这正是公司主动压缩低毛利组装产能的体现，符合其平台化垂直整合战略——将资源集中到高壁垒、高附加值领域。

　　单看四季度，收入207.5亿元，归母净利润11.75亿元，环比面临一定压力。据了解，四季度主要源于汇率波动（Q4汇兑损失约1亿元）、大客户新机型销售不及预期导致产线稼动率阶段性下滑，以及整机组装业务采用净额法核算的订单更多了，对Q4的收入有一定负向影响。这些均属短期、可控的过渡性冲击。此外，受2025年下半年开启的存储涨价周期影响，供应链成本端承受阶段性压力。随着存储涨价对上游结构件供应商实际影响逐渐消化，汇率因素也有望在后续外汇管理中逐步平滑。

　　值得一提的是，作为一家深具危机意识和注重前瞻布局的企业，在手机与电脑业务之外，近年来发力AI赛道，2025年研发投入超27亿元，新兴赛道布局已进入收获前夜，构筑了未来增长的核心引擎。

　　据了解，蓝思科技将2025年视作公司承前启后、战略升级之年，公司全面拥抱AI时代发展机遇，确立了重点发力AI服务器、具身智能、商业航天三大领域的发展战略，已取得开创性的进展。

　　首先是具身智能业务。2025年公司已成为全球最大具身智能硬件制造平台之一，人形机器人与四足机器狗出货量突破万台，并深度绑定北美头部客户，独家切入其关键模组订单。

　　行业数据显示，2025年全球装机量约1.6万台，中国占比超80%（Counterpoint数据），国内头部企业如智元、宇树等已实现超千台级交付。公司通过永安园区（具备年产50万台具身智能产能）及泰国基地扩产，2026年核心部件及整机规模或有较大惊喜。

　　其次，AI服务器全链条布局已成型：SSD固态硬盘模组已在湘潭批量出货，HDD玻璃基板通过客户验证，液冷散热系统（冷板、分水器等）技术达到行业先进水平。公司拟通过收购补齐液冷、机柜结构件客户资源短板，其开发的全景智显机柜通过航天级玻璃架构大幅降低了数据中心建设成本，即将进入海外AI算力大客户的审厂阶段。IDC预计2026年全球服务器市场规模将突破5500亿美元，同比增长超50%，液冷渗透率从15%跃升至45%以上，公司凭借“结构件+液冷+存储”矩阵，将在中高密度AI机柜领域快速切入主要份额。

　　业务方面，公司实现从地面端到卫星端的突破：针对新一代大面积柔性卫星太阳翼，蓝思研发的30-60微米航天级UTG玻璃已进入核心客户认证阶段，预计上半年将随国产卫星上星测试，实现从地面接收终端向星载核心组件的跨越，叠加低轨卫星太阳翼市场空间超2000万平方米（赛迪智库数据），未来整机组装及柔性太阳翼模组业务弹性巨大。

　　年报数据显示，的经营效率与盈利天花板明显高于精密制造的同行。相比传统代工厂商，蓝思在精密陶瓷、蓝宝石、航天级UTG玻璃等材料领域的深厚储备，使其在AI硬件升级潮中具备更高的ASP弹性。纯组装类企业2025年面临智能手机出货量仅同比增长1.9%的行业压力，毛利率普遍持平或小幅下滑；而AI端侧硬件及机器人供应链公司增速普遍在15%-40%区间，蓝思毛利率逆势扩张10bp，显示出更强的定价能力和产品结构韧性。

　　2025年，成功港股上市，香港上市募集资金进一步强化了其全球化交付能力。资本开支方面，2025年公司投入94亿元，同比增加31亿元，主要用于高端新品工艺升级、海外基地建设及新兴赛道产能，与此同时资产负债率进一步降至34.68%的历史低位。

　　2026年上半年，预计存储涨价影响有望逐渐消化，汇率因素逐渐平滑。下半年，伴随公司在AI多赛道订单矩阵式落地，蓝思科技或有望向“AI硬件全栈平台”启动估值重塑。