事件：中望软件发布2025年年度报告及2026年一季报，公司2025年实现营业收入8.93亿元，同比增长0.60%；实现归母净利润0.21亿元，同比下降67.57%；实现扣非归母净利润-1.16亿元，同比下降26.61%。2025年单四季度实现收入3.56亿元，同比下降5.38%，实现归母净利润0.62亿元，同比增长15.79%。2026年一季度实现营业收入1.47亿元，同比增长17.30%；实现归母净利润-0.38亿元，同比减亏。

　　分不同口径看：公司2025年实现境内收入6.18亿元，同比下降9.66%，占比69.33%；境外收入2.74亿元，同比增长35.32%，占比提升至30.67%。境内收入中，教育市场收入同比下降34.05%至0.81亿元，商业市场收入同比下滑4.30%至5.37亿元。销售模式上，经销渠道收入同比增长24.14%至4.27亿元，占比提升至47.90%；直销收入同比下降14.34%至4.65亿元。产品端，其中2DCAD收入5.27亿元，同比增长9.40%，占比63.80%；3D CAD收入2.59亿元，同比增长6.65%，占比31.30%；CAE收入0.12亿元，同比增长21.35%，增速最快；博超系列产品收入同比下滑17.35%至0.29亿元，核心CAD产品增长稳健，CAE业务加速突破。

　　3D产品深度重构，设计效率大幅提升。公司对三维CAD核心的参数化设计引擎进行了深度重构，重塑了ZW3D处理复杂几何关系与支持改型设计的底层能力。经与多家行业龙头客户的联合验证，全新ZW3D Wukong在复杂装备精密结构设计场景下，参数化设计的正确性与稳定性显著提升，解决了历史版本在复杂模型处理中存在的错误关联更新问题，可实现正向设计与改型设计场景下的流畅响应，有效缩短用户研发设计周期。该产品计划于2026年正式对外发布。在现有产品迭代方面，公司完成了ZW3D2026版本的发布，通过预置专业工程特征，实现用户结构设计效率提升幅度超过70%。同时，版本新增智能紧固件、智能约束、智能标注及自动化出图等工具功能，减少用户重复性工作耗时，引导用户聚焦高价值创新设计环节，整体产品性能与使用效率得到进一步优化。

　　AI+工业设计取得阶段性进展。公司以工业设计真实场景为基础推进AI与工业软件底层技术融合，推动产品由工具向智能化解决方案演进；二维CAD方面，ZWCAD2026集成相似图形检索、自然语言规范检索功能提升资源复用与知识积累效率，同时通过自建标注数据集研发图纸文字与表格检测识别模型，后续将以API形式开放赋能生态，推动CAD图纸从几何解释向语义理解跨越；三维CAD方面，ZW3D2026新增命令预测与多模态输入模型检索功能，推进三维特征识别、文生模型等前沿研究，为AI Copilot布局奠定基础，重塑设计交互范式并降低用户重复性建模消耗，整体构建了从功能落地到底层技术探索的AI战略推进路径。

　　盈利预测：公司深度开发和优化3D新产品，相关收入有望持续增加，贡献重要的业务增长点，并持续提升AI能力。我们预计2026-2028年EPS分别为0.47/0.57/0.72元，对应P/E分别为110.69/92.74/73.23倍。

　　风险因素：新技术、新领域发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求增长不及预期。